中金在线 > 期货 > 期市动态

|期市动态

原油:偏紧平衡、波动向上

和讯期货 和讯期货

|
    导读:
  市场推测:未来格局及波动趋向
  从消费看,当下北半球正处于夏季用油的高峰期;但受Delta病毒在非发达地区快速传播的困扰。因着欧美经济的快速复苏,原油消费前景总体乐观。到了9月开学季后,原油消费又转入小淡季。
  从供给看,据OPEC+协议,自8-12月每月增产40万桶/日(共增200万桶)。与消费相比,每月小幅增产量不足抵消全球消费的快速增长量。其间,若是“伊朗核谈”成功,那么伊朗原油的出口增量将短期利空油价。
  到今年年底,全球疫情基本控制(疫苗普及率提高),经济向好是大概率事情。在货币依旧宽松和冬季原油消费旺季的驱动下,WTI原油有望再次启动,并持续至明年3月前后。
  原油:偏紧平衡、波动向上
  一、供应渐增和疫情反复
  自7月6日以来,COMEX原油冲高回落,由此拉开了大幅调整与波动的序幕;并打断了原有夏季旺季上涨的趋势。产生调整的原因有二。其一是OPEC+联盟内部达成妥协,采取了渐进式增产框架协议;其二是Delta变种病毒迅速蔓延,导致部分国家重启封锁措施,尤其是亚洲和欧洲。
  然而,市场情绪很快就得到平复,油价呈现企稳回升的态势。尽管OPEC+联盟敲定了增产协议,又有Delta病毒在疫苗接种偏低的区域扩散;但是,欧美发达地区经济复苏的前景依旧乐观,未来几个月原油供应仍将趋于紧张。其中,一项重要指标就是看美国商业库存。当下,美国原油商业库存偏低,且处在季节性下行阶段。
  我们认为:COMEX原油中期处在调整状态,长期趋于上行;并随季节因素和疫情扰动而波动。
  下面,就全球原油的演变及主要矛盾方面做些分析。
  二、影响原油市场各因素分析
  1、地缘政治与疫情再度扩散
  中东局势始终是影响油市供给方面的重要因素。前期,伊核谈判似乎接近达成,当下又因伊朗强硬派当选而有所冷淡与延后。可以说,重启“伊朗核谈”是民主党拜登政府的重大战略目标。后续结果将如何?如果双方有诚意;那么,没有什么问题是不可以解决的。
  伊朗是OPEC第三大产油国,仅次于沙特和伊拉克,约占全球产量的4%。据OPEC数据,伊朗5月份的原油产量为250万桶/日,2018年美国制裁前的产量为380万桶/日。若是“伊朗核谈”成功;那么,伊朗原油的对外出口量将会增加130万桶/日!如此,短期内将会冲击油价;但即便增加出口,仍抵不过全球消费的增量。
  疫情方面,当下Delta病毒在全球的快速传播可能是近期最大的不确定因素,并影响着人们的出行。世界卫生组织总干事谭德塞表示,该毒株是迄今发现的最具传播性的变种,至少在85个国家和地区出现,且正在未接种疫苗的人群中迅速传播,使得部分国家不得不再度收紧防疫封锁政策,这也给全球经济的复苏前景蒙上阴影。
  据欧洲疾控中心预计:到8月初,欧盟、欧洲经济区约70%的新增确诊病例感染的是Delta毒株,到8月末这一比例将达到90%。这一毒株的蔓延使得本已稳定的欧洲疫情出现不确定性。
  受此影响,国际原油需求有些转弱。国际能源署分析认为,2021年全球原油需求很难出现快速的恢复性增长。对此,高盛表示,Delta变种病毒对全球石油需求的冲击在短短几个月内可能达到100万桶/日。
  2、OPEC+联盟增产与全球需求走向
  未来,OPEC+渐进式增产与经济曲折复苏是驱动油价波动的两大主因。
  近期,OPEC+联盟达成了渐进式增产框架性协议。其主要精神是:OPEC+同意从8-12月每月增产40万桶/日(增200万桶),以遏制油价上涨并满足日益增长的石油需求。
  具体说,从8月开始,逐月增产40万桶/日,直到完全恢复580万桶/日的主动减产量;并且,从明年5月上调部分产油国的减产基准,共计163万桶/日。其中,阿联酋上调33.2万桶/日至350万桶/日,伊拉克和科威特分别上调15万桶/日,沙特和俄罗斯分别上调50万桶/日。
  这些产油国闲置产能较为充足,也意味着原油供应将在明年5月大幅增加。可以预见,在明年5月之前,因着供给增加(包括美国),叠加消费进入淡季,全球油价大概率见顶回落。
  需求方面,随着欧美发达地区的经济增长,尽管Delta变种病毒在一些地区迅速蔓延;但这并不影响全球原油需求的迅速恢复与增长。
  据国际能源署(IEA)6月报告:2021年全球原油需求回升540万桶/日,达9640万桶/日;并预期2022年将再增加300万桶/日。报告显示,6月全球原油需求增加320万桶至9680万桶/日,供应增加110万桶至9560万桶/日。如此,当月供需缺口为120万桶/日。并表示,去年疫情积累起来的全球原油过剩库存已经消除,现在库存低于平均水平。
  对此,摩根士丹利表示,在2021年下半年,原油市场仍将有巨大的缺口,甚至高于上半年;并预计布伦特原油的交易价格在75-79美元上下。对于2022年,认为OPEC将保持凝聚力,市场仍有适度缺口;需求复苏有一些软肋,但这并不足以从根本上改变原油现状。
  3、WTI原油库存演变及季节性规律
  WTI原油商业库存的波动,其规律较为明显。从下图看出:一般,冬春之际原油商业库存步入累库阶段,因生产采购与备库所至。这个时间通常持续至5月底或6月初。此后,原油库存就进入“去库存”阶段,这个时间正好为第三季度,与夏季需求旺季及“金九银十”相契合。随后,因开学季到来,在9月中旬至11月底,原油消费进入小淡季,商业库存再度小幅累库。
  从今年库存看,自4月份以来,美国因疫苗的快速推进,以及经济和就业的强劲复苏,原油商业库存较往年提早近2个月进入去库存阶段。
  据EIA数据显示,截至7月16日当周,美国原油库存比前一周增加了210万桶至4.397亿桶,比5年期同期均值低7%。尽管上周库存意外增加,打破了连续八周的下降,因进口攀升至一年来最高水平所至;但是,我们认为:库存增加仅是“例外”,往年正是“去库存”阶段,且会持续至9月中下旬。
  三、市场推测:未来格局及波动趋向
  从消费看,当下北半球正处于夏季用油的高峰期;但受Delta病毒在非发达地区快速传播的困扰。因着欧美经济的快速复苏,原油消费前景总体乐观。到了9月开学季后,原油消费又转入小淡季。
  从供给看,据OPEC+协议,自8-12月每月增产40万桶/日(共增200万桶)。与消费相比,每月小幅增产量不足抵消全球消费的快速增长量。其间,若是“伊朗核谈”成功,那么伊朗原油的出口增量将短期利空油价。
  到今年年底,全球疫情基本控制(疫苗普及率提高),经济向好是大概率事情。在货币依旧宽松和冬季原油消费旺季的驱动下,WTI原油有望再次启动,并持续至明年3月前后。
加载全文

全部评论 登录 可发布评论哦!
加载更多
黄金路演
立即下载

上财视,带你赚钱带你飞